事件:

公司公告與浙江天堂硅谷資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司進(jìn)行合作,其為公司提供產(chǎn)業(yè)整固、轉(zhuǎn)型、升級方面的研究與戰(zhàn)略、策略優(yōu)化服務(wù),并購整合顧問服務(wù),項目實施周期三年。同時公司公告天堂硅谷和鴻路創(chuàng)投(公司管理層合伙企業(yè))通過大宗交易分別受讓公司控股股東1100萬股和152萬股股票(占公司總股本4.67%)。

點評:

公司與天堂硅谷合作,目的是加快向綠色智能建筑集成商轉(zhuǎn)型的速度。天堂硅谷是國內(nèi)知名的資產(chǎn)管理集團(tuán),專注于尋找經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會,借助產(chǎn)業(yè)資本實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合與并購重組。

鴻路鋼構(gòu)希望未來從一個單純的鋼結(jié)構(gòu)制造商,向鋼結(jié)構(gòu)綠色智能建筑集成商轉(zhuǎn)變,打造從專業(yè)化設(shè)計、生產(chǎn)到物流、裝配等環(huán)節(jié)的完整住宅工業(yè)化產(chǎn)業(yè)鏈。公司的產(chǎn)品也將從鋼結(jié)構(gòu)框架延展至高科技墻體系統(tǒng)、綠色裝修材料、樓宇自動化產(chǎn)品等高附加值領(lǐng)域。

國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)住宅工業(yè)化市場空間廣闊,目前正處于啟動階段。雖然今年國內(nèi)房地產(chǎn)新開工面積同比大幅下滑,但鋼結(jié)構(gòu)住宅行業(yè)仍面臨發(fā)展機(jī)遇。國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)住宅在全部建筑中的占有率僅在6%左右,而在歐美、日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū),裝配式鋼結(jié)構(gòu)建筑比例在50%以上。現(xiàn)在隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)環(huán)境逐步成熟,裝配式鋼結(jié)構(gòu)建筑綜合成本已接近傳統(tǒng)混凝土建筑,未來在住宅尤其是政府主導(dǎo)的保障房領(lǐng)域替代效應(yīng)將加速。裝配式鋼結(jié)構(gòu)建筑與傳統(tǒng)混凝土建筑相比,優(yōu)勢主要體現(xiàn)在:一、施工速度快、基礎(chǔ)造價低,能幫助開發(fā)商降低綜合建筑成本;二、工業(yè)化生產(chǎn)、裝配,能大幅減少人力需求,緩解目前建筑工人短缺的問題;三、建筑本身節(jié)能環(huán)保效果優(yōu)秀,使用面積更大,并且可以滿足客戶個性化需求,方便整合樓宇高科技技術(shù)。從歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗來看,住宅工業(yè)化是行業(yè)未來的發(fā)展方向。

如果公司成功轉(zhuǎn)型,收入和盈利能力將實現(xiàn)跨越式增長。公司目前主要生產(chǎn)各類鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品。根據(jù)統(tǒng)計,鋼結(jié)構(gòu)僅占鋼結(jié)構(gòu)住宅綜合建造成本的15%-20%。公司未來轉(zhuǎn)型為鋼結(jié)構(gòu)住宅系統(tǒng)集成商后,收入規(guī)模首先將成倍式增加。另外,鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的毛利率和凈利率均較低,公司未來如果引入高科技墻材、綠色裝修材料、樓宇自動化產(chǎn)品等高附加值部品部件,整體的毛利率及凈利率水平均可以大幅提升。

投資建議:受宏觀經(jīng)濟(jì)影響,鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)短期內(nèi)面臨增長挑戰(zhàn),下游以工業(yè)廠房、基礎(chǔ)設(shè)施為主的輕鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品面臨需求萎縮的壓力。公司目標(biāo)轉(zhuǎn)型為鋼結(jié)構(gòu)綠色智能建筑集成商,通過提供系統(tǒng)化服務(wù),提高公司競爭力。公司正處于轉(zhuǎn)型升級階段,我們看好國內(nèi)住宅工業(yè)化市場發(fā)展前景,中長期看好公司的發(fā)展。預(yù)計公司2014-2016年EPS分別至為0.67、0.89、2.90元,對應(yīng)PE為15、11、4倍,將評級上調(diào)為“買入”評級。

風(fēng)險提示:1.保障房建設(shè)投資大幅下滑;2.基礎(chǔ)建設(shè)投資大幅下滑;3、鋼鐵價格大幅上漲。